파생금융상품의 이해

1. 파생금융상품[Financial Derivatives]

I. 정의

- 외환·예금·채권·주식 등과 같은 기초자산으로부터 파생된 금융상품

- 경제여건 변화에 민감한 금리·환율·주가 등의 장래 가격을 예상하여 만든 상품

- 변동에 따른 위험을 소액의 투자로 사전에 방지, 위험을 최소화하는 목적에서 개발

- 전통적 금융상품과의 비교

☞ 발행자의 자금조달의 목적이 아닌 계약 당시 거래당사자 사이에 자금의 흐름이 일어나지 않는 부외거래를 특징

- 변동환율제로의 전환에 따른 환차손을 피하기 위하여 1972년 미국에서 처음 도입

II. 종류

- 계약의 형태와 거래시장의 특성, 기초자산의 종류 등에 따라 다양한 유형으로 분류

- 대표적인 선물·옵션·스왑·선도 등과 이와 관련되어 파생된 약 1200여 종의 상품

① 거래기법에 따라 => 선도, 선물, 옵션, 스왑

② 기초자산에 따라 => 통화, 금리, 주식, 신용관련상품

③ 거래장소에 따라 => 장내거래, 장외거래

III. 규모

- 시장규모는 80년중반부터 세계적으로 급속히 커지기 시작하여 현재는 약 60조 달러 추산

- 규모증가의 원인

① 경제의 국제화·자율화·증권화 등의 급속화 > 국제금융시장의 리스크 증가 > 헤지수요 증가

② 자산증가가 수반되지 않는 수수료 수익원으로서 파생상품 수요증가

③ 최근 아시아 금융위기, 유럽단일통화 출범, 달러 강세 지속 등 국제금융시장이 불안정

④ 자본시장의 국제화가 확대되면서 단기차익을 노린 투기성 자금이 대거 유입

⑤ 컴퓨터 및 인터넷 등 통신수단의 기술적 발전

⑥ 대형 은행 및 증권사간의 경쟁 격화

⑦ 금융산업에 대한 각국 정부의 규제완화 추세 등

IV. 장단점

- 장점 : 경제주체의 의사결정에 있어서 불확실성을 줄임으로써 경제활동을 촉진

- 단점 : 투기적 목적의 거래증가 및 제반 리스크의 효과적 관리 미흡 시 금융시장의 안정성을 저해

V. 기능

(1) 가격변동위험의 전가

- 위험 회피자(hedger)에게 금융자산의 가격변동위험을 회피할 수 있는 기회를 제공

- 투기자(speculator)는 이러한 위험을 부담하여 이익을 얻을 수 있는 기회

=> 가격을 불확실성을 감소시켜 경제활동을 촉진

- 위험 회피자와 투기자는 서로 다른 미래 예측능력과 위험회피수준으로 위험구조를 재조정

=> 금융시장의 원활한 운용과 효율성 제고에 기여

(2) 가격예시기능 (장기적 현물가격의 안정화 기능)

- 장기적인 현물시장의 수요공급 정보를 사전에 반영

- 장기적으로 현물가격을 안정화시키는 기능을 발휘

(3) 자금흐름의 탄력성 증대

-  투자자는 파생금융상품을 활용하여 자신들의 목적에 맞도록 보유자산/보유예정자산을 구성

=> 자금이 탄력적으로 관리

- 특히 부외 거래라는 파생금융상품거래의 특성상

=> 기존의 대차대조표상 자산, 부채구조를 변경함으로써 소요되던 기회비용의 지출 없이도

자금의 운용에 있어 동일한 효과

(4) 금융비용의 절감

- 전통적인 금융상품에 비해 훨씬 적은 계약금으로도 거래계약을 체결 => 신용리스크를 감소

- 대부분 반대매매로 청산이 가능하여 현물의 구입과 운송에 드는 비용이 절감

- 이자나 통화거래 상의 불리한 계약을 스왑거래를 통해 금융비용 감소

(5) 금융시장의 효율성 제고

- 시장은 전문적으로 시장정보를 수집하고 평가하는 다수의 참가자들을 시장에 참여

=> 시장정보의 질 향상, 정보비용의 감소, 이용가능정보가 시장가격에 보다 효율적으로 반영

- 예측능력의 발달로 거래 시장에서 신속한 정보와 가격조정이 일어남

=> 전 금융시장의 효율성을 제고, 경제 전체의 자원배분의 효율성을 증대

2.  종류

1. 선도거래(forward transaction)

(1) 정의

- 두 당사자간에 현재시점에서 미리 정한 특정가격으로 미래특정시점에 어떤 상품이나 증권을

사거나 팔기로 약속하는 계약에 따라 이루어지는 거래

① 선도거래 계약기간 : 미래 특정시점

② 행사가격 : 약정된 가격

③ 매입포지션 : 선도거래 당사자가 선도게약을 매입하는 것

④ 매도포지션 : 선도계약을 매도하는 것

⑤ 만기일/결제일 : 미리 약정된 일정시점

(2) 유형

① 통화선도거래 : 미래의 일정시전에 통화를 미리 약정된 환율로 통화를 매매하는 거래방식

- 선매입 : 환율의 상승을 예상하여 매입계약을 체결하는 것

- 선매도 : 환율의 하락을 예상하여 매도계약을 체결하는 것

② 선도금리계약 : 일정량의 명목원금에 대하여 미래적용금리를 미리 약정하는 계약

- 매입자는 명목원금을 고정금리로 차입하는 효과

- 매도자는 명목원금을 고정금리로 대출해주는 효과

(3) 손익

- 만기일에 기초자산의 미래 현물가격에 의해 결정

만기일의 현물가격 > 선도가격 => 선도계약매입자는 이익, 선도계약매도자는 손실

만기일의 현물가격 < 선도가격 => 선도계약매입자는 손실, 선도계약매도자는 이익

- 선도계약 매입자의 이익(손실)은 선도계약 매도자의 손실(이익)이 되는 제로섬게임

2. 선물(future)

(1) 정의

- 수량이나 규격․품질 등이 표준화되어 있는 특정대상에 대하여 현재시점에서 결정된 가격으로 미래 일정시점에

인도․인수할 것을 약정한 계약으로 조직화된 시장에서 정해진 방법으로 거래되는 것

(2) 특징

① 완전경쟁입찰방식

② 거래단위, 결제월, 최소가격변동폭 등 거래조건의 표준화

③ 청산소(clearing house)가 거래계약의 이행을 보증

④ 가격변동에 따른 손익을 당일 종가로 청산소를 통해 일일정산(daily marking to market)

⑤ 만기이전에 반대거래로 대부분의 포지션을 청산(off-set)

⑥ 선물거래자는 일정한 증거금을 예치하여야

⑦ 청산소가 보증하므로 상대방의 신용상태를 개별적으로 조사할 필요가 없음

(3) 유형

① 상품선물 : 농산물, 축산물, 귀금속, 에너지 등 실물자산을 기초자산

② 금융선물 : 주가지수, 금리, 통화 등의 금융상품을 기초자산

=> 통화선물거래, 이자율선물거래, 회사채지수선물거래, 주가지수선물거래 등

(4) 손익

미래 현물가격 > 선물가격 => 매입자 이익, 매도자 손실

미래 현물가격 < 선물가격 => 매입자 손실, 매도자 이익

(5) 선도거래와의 차이점

① 선도거래는 만기일까지 거래가 유지되어 만기일 현물가격에 의해 선도거래의 손익이 결정

선물거래에서는 대부분의 거래가 만기일 이전에 반대매매에 의해 거래가 청산

② 선도거래에서는 일일정산제도가(marking to market)가 존재하지 않으나

선물거래에서는 일일정산제도가 존재하여 선물거래의 손익이 매일매일 정산된다.

* 장내거래와 장외거래의 비교

3. 옵션(options)

(1) 정의

- 특정상품의 일정량을 정해진 가격으로 일정기간(만기) 내에 매입/매도할 수 있는 권리

① 콜옵션(call option) - 매입할 수 있는 권리

② 풋옵션(put option) - 매도할 수 있는 권리

- 의무가 따르지 않는 권리

: 옵션권리자에 대해서 옵션의 가치 => 0원보다 작을 수가 없다.

: 옵션의무자에 대해서 옵션의 가치 => 0원보다 클 수가 없다.

- 청산일 현재 목적물의 가격 < 약정매매가격 => 콜옵션의 가치는 0

청산일 현재 목적물의 가격 > 약정매매가격 => 풋옵션의 가치는 0

- 변형된 옵션거래 : 금리상한계약거래(cap), 금리하한계약거래(floor), 칼라(collar)거래

(2) 유형

가. 행사권에 따른 분류

① 콜옵션 : 매입자에게 일정액의 기초자산을 특정가격으로 약정기일에 매입하는 권리 부여

② 풋옵션 : 매입자에게 일정액의 기초자산을 특정가격으로 약정기일에 매도하는 권리 부여

나. 옵션의 행사기간에 따른 분류

① 미국식 옵션 : 계약기간이 종료되는 만기일이나 만기일 이전에 언제라도 행사할 가능

② 유럽식 옵션 : 만기일에 행사할 수 있는 옵션

다. 주가지수옵션거래

: 거래소 및 코스닥시장에서 매매되고 있는 전체주식 또는 일부 주식의 가격수준을 나타내는 주가지수를

대상으로 하는 옵션거래

4. 스왑(swaps)

(1) 정의

- 거래당사자간 보유 기초자산을 서로 필요로 하는 조건으로 매매하고 만기에 계약당시 가격으로 기초자산을

다시 반대 방향으로 매매하는 거래

- 기능

① 위험배분을 통한 장기간의 헤징

② 서로 다른 시장에서의 비교우위를 활용하여 자금조달비용을 절감시키는 차익거래

③ 접근불가능한 시장에 실제적으로 접근한 효과를 주는 시장완성

(2) 유형

가. 금리스왑(interest rate swap)

- 정해진 만기까지 일정간격으로 동일통화로 표시된 이자를 서로 지급하기로 약정하는 계약

나. 통화스왑(currency swap)

- 이종통화의 채권을 교환하는 것과 마찬가지의 효과를 가져오는 거래

- 구분

① 좁은 의미의 통화스왑 : 서로 다른 통화에 대해 고정금리와 고정금리를 교환

② 쿠폰 통화스왑 : 서로 다른 통화에 대해 고정금리와 변동금리를 교환

③ 베이시스 통화스왑 : 서로 다른 통화에 대해 변동금리와 변동금리를 교환

3. 주식관련 파생상품

1. 주가지수선물 : 주가지수를 대상으로 한 선물거래

ex) 코스피200지수, 코스닥스타지수, S&P500지수, FTSE100지수, 니케이225지수, CAC40지수, DAX지수

- 기초상품이 실물형태가 아닌 주가지수라는 점에서 결제수단과 결제방식이 일반선물시장과 다름

① 약정 주가지수 < 만기일 주가지수 => 선물매수자 이익

② 약정 주가지수 > 만기일 주가지수 => 선물매도자 이익

- 선물거래 특성상 결제불이행 위험을 방지하기 위한 장치로 일일정산제도가 운영

- 가격결정이 합리적으로 이루어질 수 있도록 이론가격이 작성 및 발표

- 거래유형

① 헤지거래 : 현물(주식)포지션과 반대방향으로 선물을 매수/매도함으로써 현물시장의 주가변동에 따른 위험을

회피하는 것

② 투기거래 : 현물포지션 보유여부에 관계없이 선물 자체의 매매차익을 겨냥하여 거래에 참여하는 것

③ 차익거래 : 선물가격과 현물가격(코스피200지수)간 차이가 적정수준을 초과할 경우 선물과 현물(코스피200

구성종목 basket)중 상대적으로 고평가된 것을 매도하고 저평가된 것을 매수한 후 양자간 가격차가 해소

또는 역전되었을 때 청산거래(반대매매)를 함으로써 무위험 차익을 얻는 기법

④ 스프레드거래 : 서로 다른 주가지수선물간의 가격차이를 이용하여 수익을 획득할 목적으로 양 종목의

매입·매도포지션을 동시에 보유하는 것

2. 주가지수옵션 : 현물시장의 주가지수를 대상으로 미래의 일정시점에 약정가격으로 매입매도할 수 있는 권리

ex) S&P100, S&P500, FTSE100, 니케이225, CAC40, DAX, 코스피200, 코스닥50, 주식옵션

- 실물이 존재하지 않는 주가지수가 거래대상

- 기초자산의 가격변동에 따른 투자자의 손익구조가 비대칭적

- 프리미엄을 지불하므로 추가의무가 없어 일일정산방식이 적용되지 않음

- 매도자의 경우 상황에 따라 증거금의 수준이 변하게 되고 증거금이 인상될 경우 추가증거금 납입의무

3. 주식옵션

- 유가증권시장에 상장되어 있는 보통주식 중 시가총액이 큰 30개 회사가 발행한 주식을 기초자산으로 하는 옵션

- 코스피200옵션과 옵션종류, 권리행사유형, 결제방식, 결제월물, 최종거래일, 호가종류 등은 같음

- 기초자산이 보통주식이므로 행사가격설정, 거래단위 등에서 차이

- 주식옵션의 거래단위는 옵션 1계약 당 주식수량을 10주 => 증권선물거래소의 주식매래 수량단위와 일치 위해

4. 금리관련 파생상품

1. 금리선물

- 금리를 거래대상으로 현재시점에서 정한 가치로 미래의 특정 시점에서 사거나 팔 것을 약정한 계약

- 거래대상 기초자산 : 국채, 패더럴펀드금리, 유로달러금리 등 다양

- 거래대상의 만기에 따라 단기금리선물, 장기금리선물로 구분

- 금리관련 선도거래와 유사하나 거래위험을 제도적으로 보완한 상품

- 이용목적 : 금리위험 축소, 무위험차익거래, 투자수익제고, 채권포트폴리오관리 등

① 현물채권 보유가 많은 시장참가자 : 향후 금리상승으로 채권가격 하락으로 손실 예상 => 선물매도거래

② 채권가격상승에 따른 손실위험을 대비하고자 하는 시장참가자 => 채권대차거래 등을 이용, 국채선물을 매수

③ 금리선물가격이 저평가/고평가 시 => 현물 채권거래와 결합하여 무위험차익거래에 활용

④ 채권거래시 보다 적은 투자금액으로 큰 기대수익을 얻는 지렛대효과를 이용한 투기거래

⑤ 채권포트폴리오의 듀레이션을 조정 : 금리하락(채권가격상승) 예상 => 현물채권 매입 대신 금리선물 매수

⑥ 향후 특정시점의 현물금리에 대한 기대치로써 미래의 단기금리 예측에 활용

2. 금리스왑

- 차입금에 대한 금리변동 위험의 헤지나 차입비용의 절감을 위하여 두 차입자가 각자의 채무에 대한 이자지급의무

를 상호간에 교환하는 계약으로 일반적으로 변동(고정)금리를 고정(변동)금리로 전환하는 형식

- 계약당사자 간에 이자지급 의무만 있고 원금상환의무는 없음

- 원금교환 없이 이자차액만 주고 받는 것으로 당초 자금조달과 무관한 계약에 의해 성립

- 거래유형

고정금리부 자산이 부채보다 많은 경우 -> 채권매도와 같은 효과를 갖는 고정금리지급부 거래를 실시

저평가된 채권 현물 또는 선물을 매입함과 동시에 고정금리지급부 금리스왑거래를 통한 거래차익 획득

향후 금리상승이 예상될 경우 고정금리지급 스왑포지션을 취하여 이익을 취함

5. 통화관련 파생상품

1. 통화스왑

- 두 개 또는 그 이상의 거래기관이 사전에 정해진 만기와 환율에 의해 상이한 통화로 차입한 자금의 원리금

상환을 상호 교환하는 거래

- 이용목적

① 환리스크의 헤지

② 필요 통화의 자금을 조달

③ 금리변동에 대한 헤지

④ 특정시장에서의 외환규제나 조세차별 등의 회피

2. 선물환

- 구분

단순선물환 : 일반적인 선물환 매입 또는 매도거래

일반선물환거래 : 만기시 당초 약정된 환율에 의해 특정 통화를 인도 또는 인수하는 거래

차액결제선물환 : 만기에 계약원금의 교환 없이 약정환율과 지정환율의 차액만 지정통화로 결제하는 거래

외환스왑 : 거래 쌍방이 현재의 환율에 따라 서로 다른 통화를 교환하고 일정기간 후 계약(선물)환율에 따라

원금을 재교환하기로 하는 거래

3. 통화선물

- 거래소에 상장되어 있는 표준화된 특정통화를 시장참가자 간 호가방식에 의해 결정되는 선물환율로 미래의 일정

시점에 인수도할 것을 약속하는 계약

4. 통화옵션

- 미래의 특정시점에 특정통화를 미리 약정된 가격으로 매입 또는 매도할 수 있는 권리를 나타내는 증서

* 미네르바는 누구일까

● 귀신같은 환시장 예측, 개미 투자자들 열광

《"…긴말 안하겠다. 내가 예전부터 제2금융권 포지션 최대한 정리하라고 분명하게 얘기 했지? 지금 금융 안정화 어쩌고 …하는데 웃기지 좀 마. 손바닥으로 하늘을 가려라. 파생부터 시작해서 금융 부실 연계상품까지 관련 액수만 40조야. 40조원도 아니고 40조 달러. 한국 정도는 한 방에 끝장 내 버릴 수 있다는 것을 명심하고 리스크 관리 하라는 소리야…. 난 애시당초 한국 경제 펀더멘탈 따위는 X소리라고 생각하는 사람이야."(2008년 10월 20일 다음아고라 경제방)》

독설(毒舌)도 이 만한 독설을 찾아보기 힘들다. 하지만 이 정체모를 이의 한 마디에 누리꾼들이 열광한다. 다름 아닌 최근 '온라인 경제대통령'으로 떠오른 '미네르바(필명)'가 그 주인공이다. 단 몇 개의 논평으로 인기를 얻을 리는 만무한 일. 올 3월부터 그가 다음 아고라 경제 토론방에 띄운 글이 무려 200편에 달한다.

술에 취한 듯, 일기를 쓰듯 내뱉는 그의 한숨은 단순한 푸념이 아닌 단단한 경제 이론으로 꽉 차 있다. 한국의 부동산 거품 경고에서 시작한 그의 경제논평은 세계경제의 모순을 차근차근 설명하고 위기를 정확하게 경고하면서 온라인 최고의 스타로 떠올랐다. 그의 글이 갈수록 주목을 받고 정체가 누군지에 대한 논란이 일자 미네르바는 29일 당분간 인터넷에 글을 올리지 않겠다고 선언해 다음 아고라 매니아들을 긴장시켰다. 절필 선언의 이유에 대해 "살해 협박까지 당하고 돈 한 푼 안 되는 일 할 필요가 없다"고 말해 누리꾼들은 상당한 충격을 받은 모습이다.

● 미네르바 열풍 불다

무엇보다 '미네르바 열풍'의 배경에는 마치 족집게 도사를 연상케 하는 정확한 예측이 결정적이었다. 이미 올해 봄부터 미국판 서브프라임 불똥이 한국에 튄다는 것을 예고했고, 환율이 미동도 않던 8월에 한국경제의 대풍랑을, 9월에는 환율 1400원대를 예고했다. 때문에 그에 대한 누리꾼들의 신뢰는 가히 절대적이다. 미네르바의 게시물을 따로 모아 놓은 팬 카페가 생기는 것은 물론 아예 인쇄해서 따로 돌려볼 정도다. 그를 '온라인 대통령' '미네르바 교주'라고 부르기도 한다. 다음 아고라 토론 게시물 1,2위는 미네르바의 게시물이 나란히 차지할 정도고 200건에 달하는 그의 글은 평균 10만 건의 조회수를 기록할 정도다.

그에 대한 평가는 극단을 오간다. 하지만 투자 전문가들조차 그의 정보력과 판단력에 대해 "반박하기 힘들다"고 말할 정도로 그의 논리는 압도적이다. 실제 그는 통계자료는 물론이고 시장의 은밀한 정보를 주장의 뒷받침으로 제시하고 있다. 특히 일본 쪽 자료 분석은 실제 외환 딜러보다 더욱 정밀하다는 게 정설이다.

'미네르바 열풍'이 계속되자 침묵하던 경제 미디어들도 하나둘씩 그의 주장을 기사화하기 시작했다. 특히 미네르바가 10월26일 "코스피의 바닥은 500선"이라고 한 발언은 지금도 주식 시장의 가장 뜨거운 이슈 가운데 하나다.

● 그의 정체는 무엇일까?

"나 진짜 고구마 파는 노인네라니깐. 그리고 지금 장사하는 나와바리가 동네에 소문나서 이젠 반 카운셀러 받으러 오는 여편네들이라서 고구마 팔면서 재무상담 겸업하느라 장사하기가 힘들어."(2008년 10월 25일)

미네르바는 자신의 정체에 대해 확실히 밝히지 않고 있다. 정체가 탄로가 나면 더 이상 이 같은 글들을 쓸 수 없다는 이유에서다. 때문에 다음 아고라 방을 찾는 누리꾼들 스스로가 미네르바가 누구인지 알려고 하지 말자면서 그저 계속 경제 논평을 내줄 것만을 원하는 기묘한 상황이다. 때문에 게시판 추천 기능을 서로 자제하자고 권하는 희한한 상황마저 벌어지고 있다. 누리꾼들은 그저 그의 글을 읽고 조용하게 사라지는 것이다. 포털 사이트 다음 측도 그의 정체에 대해서는 함구로 일관하고 있다. 몇 번 취재 요청이 왔지만 미네르바의 요청으로 절대 정체를 발설할 수 없다고 답한 것.

하지만 몇 가지 근거로 그의 정체를 추측해 볼 수 있다. 미네르바 스스로 '고구마를 파는 노인'이라고 밝힌 것이 그 첫 번째다. 고구마란 노란 황금색으로 인해 '외환 시장'을 일컫는 속어로 통용된다. 또한 그는 수차례 "한국 경제에서 중요성은 '외환>채권>주식'"이라고 강조한 바 있다. 게다가 그의 통계자료는 대개 일본 외환 시장을 통해 나온 자료들이 태반이다. 때문에 그의 글을 읽어본 업계 전문가들은 "일본 엔화를 거래하는 환 딜러일 가능성이 높다"고 예상한다. 뿐만 아니라 그의 경제논평에서 엿보이는 '내공'에 근거할 때 경제 쪽에 꽤 지식이 있거나 금융과 관련된 업무에 종사하는 사람일 가능성이 높다. 또한 그가 공개하는 정보는 현직에 있지 않고는 쉽게 접할 수 없는 민감한 내용이 적지 않다. 이는 일각에서 그를 전직 경제 관료 출신 외환 시장 종사자로 추측하는 근거다. 하지만 미네르바는 이 같은 추측에 대해 "자신은 고구마를 파는 노인일 뿐이다"고 강하게 부인한 바 있다.

● 제2의 IMF가 왔나?

"누가 9월 달에 예전 IMF처럼 팡! 하고 터진대? 9월을 분기점으로 최소 6개월 내로 한국 산업 경제전반이 개 박살이 난다는 거지?? 한국에서 IMF 시즌2가 온다는 상황은 실제로 IMF 국제기구의 관리 시스템에 들어간다는 소리가 아니라, 그에 버금가는 경제쇼크와 자산 버블 붕괴에 따른 외국 얘들의 무차별 공세로 무장해제를 당할 공산이 크기 때문에 그게 IMF 시즌2라고 말하는 거지. 국가는 IMF 체계가 아니지만 사실상 IMF 나 다름없는 시즌1을 능가하는 토네이도의 양상…" (2008년 7월23일)

미네르바의 위기 경고는 산업은행이 리먼브러더스 인수에 나서기 시작한 8월 말에 빛을 발했다. '한국판 지옥의 묵시록'이란 글에서 리먼브러더스의 부실화를 정확하게 예견하는 글을 쓴 것. 미네르바의 경고는 9월에 정점을 이뤘다. 9월부터 3개월간 제대로 관리를 못할 경우 나라 경제가 몰락의 길을 걷는다는 것이 그의 핵심 주장이었다. 불과 2달 전의 상황이지만 9월 위기설이 나돌던 시기, 그는 특히 은행들의 단기외채 문제와 한국판 서브프라임 가능성, 그리고 한국의 펀더멘털 논리를 가볍게 뛰어넘는 전 세계적인 경기침체를 주장해 왔다. 특히 그는 탐욕스러운 자본 시장에 무관심한 강만수 기획재정부 장관과 토목 자본살리기에 열중하는 이명박 대통령 등 일명 한국판 '리만브러더스'의 각성을 촉구하는 논지를 견지해왔다. 한국 경제는 3월부터 스태그플레이션 징후가 뚜렷했는데 정부는 그것을 무시하고 성장 정책만을 추진했다는 것이다. 그의 논리는 즉각 네티즌들의 정부 비판 논리로 활용됐다. 그의 전망은 "너무 비관적이기 때문에 흥미를 돋울 뿐이다"는 평가를 받기도 한다. 맞으면 그만이고 틀리면 경고로 들릴 수 있다는 비판도 있다. 실제 그의 예견이 모두 맞았던 것은 아니다. 그도 한때 코스피 1200선이 바닥이라고 주장한 때도 있었다.

미네르바가 지적하는 강만수 장관의 문제는 소망교회 출신이기 때문이 아니라 공급주의 경제학에 매몰되 시장의 실패를 보완할 수 없는 근본적인 한계에서 찾는다.

하지만 분명한 것은 그가 개미투자자들에게 냉혹한 시장의 현실을 전달하는 역할을 자임하고 있다는 것. '총성 없는 전쟁'으로 불리는 국제 자본 시장의 속성을 고려하면 그의 경고는 '튼튼한 펀더멘털'이라는 환상 속에 살고 있는 대한민국 국민들에게 일종의 경제 선생의 역할을 해왔다.

●그가 암시한 '노란 토끼(Yellow Rabbit)'란?

"이제 '노란 토끼'가 시작된 거야, 그것만 알고 있으면 이게 뭔 말인지는 내년 꽃 피는 봄이 되면 알 거야. 지금은 '노란 토끼'가 시작 되었다는 것만 알고 있으면 돼! 노란 토끼에 대해서 말하면 난 비자 싸그리 다 긁어 모아서 외국 나가야 해, 나도 장사는 해야지! 그리고 몸 조심 하고!"(2008년 10월 29일)

29일 절필을 선언한 미네르바는 이전에도 몇 번 누리꾼들에게 몇 가지 충고를 남겼다. 무엇보다 "2010년 전까지 주식은 쳐다보지도 말라"는 것. 두 번째가 바로 "공부하라"는 것이다. 그는 10월 초 "정부가 금리를 인하하면 농담이 아니라 무조건 이민을 가라"고 권장(?)한 바 있다. 그 때가 되면 중장기 적으로 일본 물가의 1.4배~1.7배로 폭등할 것이라 예견한 것이다. 흥미로운 대목은 미네르바는 "국제유가가 안정되니까 물가가 안정될 것이라는 X소리를 믿으면 안 된다"며 "이미 이 나라는 물가가 국제 유가로 핸들링 되는 나라가 아니라"고 강조한 것이다. 실제 10월27일 한국은행은 "국제유가가 안정세를 보이고 있다"며 "경기 회복을 위해 기준 금리를 0.75% 인하 한다"고 밝혔다. 미네르바의 예측이 어디까지 맞을지 주목할 만한 대목이다.

마지막으로 그가 '노란 토끼'라는 알듯말듯한 힌트를 남긴 것이 온라인에서 최고 화두로 급부상했다. 혹자는 지난 1997년 IMF 구제금융 당시 해외 헤지펀드들의 작전명이 '여우 사냥'이었음을 상기하며 '노란 토끼'라는 용어를 외국계 자본, 국제통화기금(IMF) 지원 등으로 다양하게 해석하고 있다. 실제 그의 절필 선언은 "노란 토끼(어둠의 공격)가 시작됐기 때문에 파국은 피할 수 없다" 비관적 경고로 들리기도 한다.

● 미네르바 추천도서

1. 더 박스(THE BOX, 마크 레빈슨)

2. 자본주의 역사 바로알기(리오 휴버먼)

3. 프로테스탄트의 윤리와 자본주의(막스 베버)

4. 리스크(피터 L. 번스타인)

5. 소비의 심리학(로버트 B 세틀 외)

6. 천재들의 실패(로저 로웬스타인)